作家：潘妍反差 推特

出品：群众财说

在资格被上证50指数踢出局，股价、事迹王人跌的2023年后，参加2024年的复星医药（600196. SH；02196. HK）动作频频。

需求空白，聚焦立异业务

2023年，跟着市集对新冠干系居品的需求大幅减少，复星医药事迹失速彰着，以致出现上市以来的初度营收、净利润双下滑。

其中，为复星医药孝敬超7成营收的制药板块同比减少1.91%至302.22亿元。但若不含新冠干系居品，制药业务则同比增长13.50%。

这一影响持续到2024年上半年，复星医药营业收入同比下降4.36%至204.6亿元，归母净利润同比下降31.09%至12.25亿元。若扣除新冠干系居品，复星医药制药板块同比增长1.89%。

面临新冠干系居品需求的空白，复星医药启动在立异药业务上“加足马力”，尤其在领域。

2023年报流露，复星医药“超10亿元销售额”单品中已不再出现新冠干系居品，而是被汉斯状（斯鲁利单抗打针液）、汉曲优（打针用曲妥珠单抗）、汉利康（利妥昔单抗打针液）等抗肿瘤及免疫交流居品，以及肝素系列制剂所包揽。

2024年上半年，包括汉曲优、汉利康、汉斯状在内的抗肿瘤及免疫交流中枢居品营收同比增长9.52%至40.51亿元，成为复星医药最新的中枢板块。需要详确的是，这三款居品均来自于复星医药旗下中枢立异药平台复宏汉霖（02696.HK）。

字据复宏汉霖财报，受益于中枢居品放量，2023年公司营业收入同比增长67.8%至53.95亿元，同期净利润初度转盈，为5.46亿元，成为港股18A上市企业中首家依靠立异药上市销售完毕扭亏的生物医药企业。

然则，面临刚刚转盈的复宏汉霖，复星医药则晓示对在港上市的复宏汉霖发起专有化收购。

2024年6月，复星医药公告称，控股子公司复星新药拟以现款及/或换股形式收购复宏汉霖剩余全部股份，并专有化复宏汉霖，现款对价达到54亿港元。买卖完成后，复宏汉霖将央求自发拔除H股联交所的上市地位。

关于这次专有化接头，复星医药暗示，本次买卖完成后，成心于加强集团（标的集团之外）与标的集团的协同，并可通过集团提供的业务资源因循，助力标的集团的可抓续增长以及集团举座政策标的的完毕。

值得一提的是，2019年9月，复宏汉霖是通过港股18A轨制登陆港交所，然则在2024年3月新一批“港股通”标的名单出炉中，复宏汉霖却未能入列。且自2019年上市以来，复宏汉霖尚未通过股权融资筹集任何资金，以复宏汉霖当今股价来看，相较历史最高点已下落超60%，市值挥发近200亿港元。

有分析暗示，当今，复星医药主要政策是“整合”，专有化复宏汉霖或是为更好的抑止和整合复宏汉霖产业资源，推动更深档次的政策协同，尤其是在研发和居品线布局方面。

时时“腾挪”，调治钞票结构

除专有化复宏汉霖外，2024年上半年，复星医药还先后公告分拆子公司复星健康零丁上市接头、减抓印度子公司Gland Pharma股份回笼资金约2.11亿好意思元等事项。

其中，Gland Pharma减抓公告就发布在专有化复宏汉霖公告的一周前。复星医药公告，出售所抓有约6.01%的Gland Pharma股份，此笔买卖让复星医药回笼资金2.11亿好意思元。

这次买卖后，复星医药仍将抓有Gland Pharma约51.83%的股份，链接保抓控股地位。业内多量以为，复星医药在看守控股权的同期回笼了2.11亿好意思元，或恰是为后续专有化复宏汉霖作念准备。

此外，关联鞭策子公司复星健康上市进度，亦然复星医药对医疗健康行状板块的进击政策布局。

联接财报数据，在2023年制药板块下行时，复星医药的医疗健康行状板块却展现出闲适的成长性，保抓正向增长。2024年上半年，复星医药的医疗健康行状板块同比增长16.90%至36.59亿元，成为上半年营收增幅最大的业务板块。

或恰是垂青该板块的成长才气。2024年5月，复星医药公告晓示董事会已承诺启动复星健康上市责任。同期，复星健康与佛山禅西城投订立《增资左券》，取得后者3亿元的政策投资，投前估值102亿元。

值得一提的是，复星健康还与佛山禅西城投签下了对赌左券。复星健康承诺，将推动子公司五年内上市，若不行未能完成事迹主义或上市，公司会被条款回购/出让股权。

复星健康官网流露，主营业务包括线下病院（详细病院和各样专业病院）医疗和线上互联网医疗。限度2023年底，复星健康控参股及在管医疗机构40余家，编制床位超12000张，全职大夫超5200名，累计取得9家互联网病院执照。

不外需要详确的是，复星健康当今已经损失景色。2024年上半年，复星健康完毕营业收入同比减少5.8%至29.6亿元，同期净损失约0.77亿元。

字据上半年布局来看，复星医药似乎正向市集开释出一个进击信号，公司正积极调治钞票结构，异日将进一步聚焦于立异转型。

医药公司，投资公司？

不错看出，或是源于“复星系”本钱基因，复星医药一直是“运营+投资”两条腿走路，主要依靠收并购动作政策膨大的进击技能。比起医药公司，复星医疗或更像一家投资公司。

从年报中对各板块业务的概述中或能发现，跟着近些年复星医药不停进行对外投资，公司涉足领域也抓续扩展，已波及包括新冠疫苗、医学会诊、医好意思、病院、手术机器东说念主、CAR-T、小分子靶向药等诸多细分赛说念。

有分析以为，复星医药如今事迹失速，看似是新冠干系居品销售不利所导致的偶发事件，但践诺问题的根源在于跟着范畴的不停扩大，投资驱动高增长模式或逐步失效。

翻阅往期事迹不错发现，复星医药利润高度依靠投资收益，但收益正呈下滑趋势。

2021年至2023年，复星医药的投资收益辩别为46.24亿元、43.78亿元、35.02亿元，同期包摄净利润辩别为47.29亿元、37.31亿元、23.86亿元。2024年上半年，复星医药投资收益同比减少27.90%至10.62亿元。

这少许从钞票收益率也能看出一二。跟着钞票范畴日益强大，复星医药净钞票收益率不停走低。2021年至2023年，净钞票收益率辩别为12.08%、8.27%、5.22%。

此外，由于复星医药旗下有稠密败落融资才气的子公司需要集团培育资金因循，复星医药的担保公告极为时时，险些周周都有。

限度2024年6月末，复星医药担保总数已高达338.61亿元，占包摄于上市公司股东的净钞票的比例为74.12%。

字据证监会2003年发布的《上市公司与关联方资金走动及上市公司对外担保些许问题的见知》中曾纪录，“上市公司对外担保总数不得跳跃最近一个管帐年度合并管帐报表净钞票的50%”。

不少投资者发出质疑:“你是医药公司如故担保公司？”

同期，复星医药账上货币资金为140.80亿元，但当期短期欠债、弥远欠债及一年内到期的非流动欠债所有金额高达325.93亿元。

限度2024年9月3日收盘，复星医药A股报收22.51元/股，总市值602亿元，股价辩别较历史巅峰时期下落超60%，总市值辩别挥发近1500亿元。

港股方面，复星医药报收12.12港元/股，总市值324亿港元，较巅峰时期股价下落超80%，总市值挥发超2000亿港元。

有分析以为，复星医药的问题在于前期盲目扩大接头范围，但未能进行高效运营及惩办。

值得一提的是，2024年以来，复星医药已有5名高管接踵出走，包括前实践总裁梅璟萍、前副总裁袁宁、前副总裁张跃建、前非实践董事姚方、前副总裁徐爱华。

业务转型的关节之际，惩办层巨震，是否会对复星医药接下来政策实践的团结性酿成影响，尚未可知。

追想近些年的复星医药。在新冠出面前，第一时代找上德国药企拜恩泰科代理复必泰；在国产新冠药出现后，第一时代代理阿兹夫定；同期如故中国首家将CAR-T疗法推上市的代理公司，亦然首家作念达芬奇手术机器东说念主独家代理的公司。

全部走来，复星医药险些赶上了医疗行业的通盘风口，但也正在风口中迷失。最终仍要回首到立异研发的本事门道，异日跟着立异制药板块的慢慢扩大，复星医药能否重拾增长，时代会给出谜底。

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