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图片系 AI 生成

当年一个月，"版权之王"视觉中国（000681.SZ）变化莫测为 AI 龙头股，在顶级游资"刷屏式"拥趸下剧烈暴涨，快速翻番，又在空方"爆头"狙击之下大幅回撤 40%，17 天内造成 116% 的巨幅震憾。

视觉中国吸纳了 A 股最为顶级的一线游资气势，在 2004 年 12 月 23-25 日的消极式着落中几近全线腐败，分时图"血筹遍野"，葛卫东、毛雇主、陈小群、交往猿、章盟主、湖里大路、想明南路、成王人系、竞价抢筹、海阳西路、桑田路屡次翘板自救无力回天，最终割肉战抖，只好方新侠独善其身。

3 天下葬 120 亿资金，让这个本就存在"伪命题"之争的 AI 龙头股成为 2024 最强"游资绞肉机"，陪同上车的散户悉质问为"填旋"。

而基本面与价值投资理念被抛诸脑后，使这种耕作在"炒小炒差"题材神情上的崩盘启示录年年演出，市集的履历像一个持平之论的迷梦：A 股莫得所谓的真命皇帝。

"游资绞肉机"细节复盘

2024 全年，市集一直在期待"杀手级" AI 讹诈，年底，豆包观点借诸神情爆火。视觉中国在 12 月初抛出多则利好，为行情注入二次能源。

其一，抖音旗下的剪映（CapCut）加入视觉中国的调用模块，展望为视觉中国带来纷乱的商用流量，及可不雅的版权收入。

其二，视觉中国与快手科技达成计谋配合左券，两边将共同研发和部署东谈主工智能多模态大模子。

2024 年，剪映（CapCut）背靠 Tiktok 和抖音，群众月活跃 MAU 用户逾越 8 亿，收入激增，总收入已接近 100 亿元。另一端，快手的文生视频大模子可灵（Kling）由于跑分优异，被捧为"中国版 Sora "，本年敞开测试后一号难求。

于是 12 月 3 日，视觉中国午盘后直线拉升涨停，5 个交往日内暴涨 38.03%。12 月 9 日龙虎榜败露，顶级游资启动进场：方新侠（中信证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部）买入 1.63 亿元；五星路（浙商证券股份有限公司杭州五星路证券营业部）买入 1.51 亿元；想明南路（东莞证券股份有限公司湖北分公司）买入 4960.79 万元，成王人系（国泰君安证券股份有限公司成王人北一环路证券营业部）买入 5727 万元。

首波暴涨后，12 月 10 日，"拉萨天团"跑步入场，包揽龙虎榜四席。不出偶然，当日视觉中国大跌 6.75%，方新侠居卖方第二位，卖出 1.08 亿元。

12 月 11 日，视觉中国涨停反包，方新侠再度加仓净买入 1.53 亿元，另一游资国泰君安证券上海松江中山东路高居买方榜首，买入 1.95 亿元。

12 月 12 日，第二批顶级游资进场，视觉中国接续涨停。章建平（东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营业部）净买入 6092.49 万元 ，葛卫东（国泰君安证券股份有限公司上海分公司）买入视觉中国 4.43 亿元。方新侠则 13 日净买入 1.7 亿元，北京帮（国泰君安证券股份有限公司北京光华路证券营业部）净买入 1.02 亿元。

12 月 16 日，视觉中国博弈加重，尾盘炸板，未能守住涨停，收涨 6.5%。

12 月 17 日，视觉中国早盘逼近竞价反而强势高开，10：04 分封板，午后炸板回落，收涨 4.04%。

12 月 18 日，视觉中国早盘逼近竞价异动判辨，从跌停被资金强行拔高，天然仍旧低开 2.61%，但多头发出了反击的信号，接续在 10：04 分大单强势冲板，封单快速冲破 18 万手，两度封高潮停。但是与前日如出一辙，空方亦"火力"凶猛，10：04 分乃至全天屡次抛出 20 万手（约 6 亿资金）"爆头"，最终视觉中国炸板回落，收涨 6.36%。

回看 3 日龙虎榜，排在首位的游资天津二纬路（即"交往猿"的席位）恣意砸盘，3 个交往日内买入 7.69 亿，卖出 7.02 亿，18 日今日买入 1.32 亿资金拉升，在涨停板出货，所有卖出 6.41 亿元，砸出 20.59 万手。其概况率在 16/17 日买入 6.38 亿进场，炸板被套，于是 18 日参加资金拉升，在涨停板战抖。

第二、四位的葛卫东、方新侠操作赢利。前者 3 个交往日内买入 2.19 亿元，卖出 6.24 亿元，16/17 日所有卖出了 4.18 亿元，粗算盈利 15%-30%。3 个交往日内买入 2.34 亿，卖出 4.48 亿，16/17 日买入 1.12 亿，卖出 3.32 亿元，作念 T 奏凯。

而今日视觉中国没能被"砸死"，源自第三位的陈小群（大连黄河路）高位接盘，顶着二纬路的凶猛"火力"加仓，3 个交往日内买入 4.65 亿，卖出 2023 万。

次日，陈小群从 10 天 8 板的粤传媒（002181.SZ）抽身，风头正盛一个色导航，东谈主气效应极高，成为他被精确狙击的一大动因。

一众顶级游资买进 15 亿后，博弈尖锐化。12 月 19 日，视觉中国冲高回落，浓烈拉锯，收涨 0.93%。20 日，视觉中国跌停开盘，拉高收涨 2.01%。随后 23、24、25 日，空方"核按钮"启动，视觉中国在贯穿的开盘斯须博弈后封死跌停。

卖出榜上，一是运作多日的方新侠，其 20 日又买入 4.68 万手，诡计 1.39 亿，23 日卖出 5.70 万手，诡计 1.62 亿，七进七出，大幅赢利。其次，12 日就进场的苏南帮（华福证券有限包袱公司南京胜太路证券营业部）卖出 1.67 亿、交往猿（招商证券股份有限公司福州六一中路证券营业部）卖出 1.4 亿、重庆游资江北嘴卖出 1.05 亿元。

但是当日，此前赢利的交往猿"二进宫"抄底视觉中国，却反被跌停套住。23 日天津二纬路抄底买入 1.68 亿，此时已至少参加 4.56 亿，持有筹码超 16 万手，前一个交往日买入了 2.88 亿，卖出 3219 万，另一席位福州六一中路 20 日买入 1.52 亿，在后续跌停中未能脱身。

高位进场的陈小群硬吃个 3 个跌停，23 日以另一个席位东亚前海证券有限包袱公司苏州留园路证券营业部买入 4999 万元翘板无果，24、25 日接续割肉出局，卖出 1.06 亿、2.94 亿，其中，2 亿元是跌停板卖出。进场 4.65 亿只剩 3.3 亿，在一又友圈感触视觉中国系"本年历史三大亏空步地股"，"从赚 5000 万到亏 6100 万"。

陪同其进场的散户一度降低声浪不断。或受此影响，陈小群刊出了我方的淘股吧账号（心跳 r），并称"从未吹票视觉中国"。

团结天扛不住的，还有葛卫东和章建平。前者 23 日买入 7107 万元，但已多日未现身龙虎榜，筹码不解，在 24 日跌停板上卖出 1.2 亿。章盟主 24 日亦两度翘板无果，跌停板上卖出 1.57 亿元。此时距离其 12 日初度买入价已极为接近，二者均为亏空割肉。

25 日，又来三路游资进场抄底，将视觉中国从跌停板斯须翘起，但最终仍收跌 9%。交往猿的二纬路抄底 1.7 亿、海阳西路买进 2.4 亿、桑田路买入 1.8 亿，三家共计 8 个多亿筹码。但是，而后视觉中国又连跌了 7 日，悉数"翻船"。

至此，除了方新侠以颇具步地的"七进七出"操作赢利，A 股最顶级的游资气势险些全数惨淡落败，尤其陈小群"割肉" 4 亿离场、交往猿"回马枪"遭反杀，手抓 5 亿筹码苦苦撑持，游资北京炒家直言其为"本年最恐怖的回撤"。

图源：微博

有市集东谈主士算计，这波惨案系"量化借陈小群的东谈主气，精确狙击游资与散户，暴力砸盘收割"，也有算计称是"题材股 23 日落潮的神情坍塌"。

另一方面，这种协力炒作的根基本就耕作于"炒小炒差"的题材神情之上，基本面与价值投资理念再度成为抛诸脑后的配景板。

伪命题的 AI 龙头

视觉中国从"版权中介"变化莫测为" AI 新贵"、化身"豆包观点"龙头的外壳，主要由两点组成。

其一，在逻辑上，视觉中国事 AI 落地的必经之地。

当下任何图片大模子熟练王人需要泉源语料，且 AI 生图也必须有笔墨或源图片行为教导词。脚下许多 AI 生图其实近似于"二创"，需要原作品版权的授权，不然可能会波及版权侵权问题，视觉中国或能接续"吃版权生意"。

其二从布局上看，视觉中国有成为 AI 配合方的势必性，况且有密集进展。

在国内的图库中，视觉中国体量纷乱，除自有影相师作品外，还收购了两家群众顶级图库：比尔盖茨 1989 年创办的第三大在线图库 Corbis、好意思国驰名在线社区 500px。同期视觉中国也将版权素材拓展到更世俗的内容式样上，以知足大模子在图片、声息、视频等各个方面熟练的语料需求，举例 2023 年收购了国内最大的音视频在线交往电商平台之一的光厂创意，后者创办 12 年于今音视频内容素材总量超 4600 万，领有音视频创作家逾越 9.7 万。

图源：视觉中国 2024 半年报

据 2024 年半年报，视觉中国当今领有的内容资源"包括逾越 5.4 亿的影相、矢量图、视频、音乐、3D 模子等素材，是群众最大的同类视觉内容数字版权交往平台之一"。

尤其视觉中国平台以高清图片为主，能知足 AI 图片大模子熟练时对图片质料的较高条目，同期，其结构化数据足以通过笔墨与图片进行精确匹配搜索，全王人契合需求。

公司在年报中对其表述为："素材还具有丰富的结构化元数据，举例每个素材王人包括：标题、描写、范例、尺寸、 创作本领数据，以及 20-30 个关节词标签。这些高质料、授权了了可回想、高度结构化的数据使公司在 AI 模子熟练的价值体系中占据关节位置。"

图源视觉中国微信公众号

是以，视觉中国与国产大模子的配合水到渠成。2023 年，视觉中国与华为云配合，基于其盘古大模子打造视觉大模子。进入 2024 年，视觉中国 7 月与爱诗科技达成配合，11 月与智谱华章达成计谋配合，12 月与快手科技和生数科技耕作计谋配合干系。在国外市集，其与微软达成配合，视觉中国通过 API 将逾越 1 亿的正版素材无缝集成至微软 OfficePLUS 。

同期视觉中国发展了新的买卖模式 AI 内容交往平台：一边将结构化的图片数据提供给 AI 大模子调用；另一边，用户生成的一系列 AI 图片、视频音频、3D 钞票，又能够在视觉中国平台上完成交往。

天然，上述新买卖模式暂时只可激勉市集瞎想力，当今无从考证，公司在 AI 讹诈的参加从 2023 年启动，布局落地在 2024 年下半年才聚会爆发，只好"畴昔和具有算力、算法的计谋配结伙伴来共同探索"。

此外，其原有业务现实短期内不可能脱离素材版权中介：从使用者收取版权费，再向创作家披发分红，赚取差额。其资本依旧是上游视觉素材的版权资本，通过一次收购屡次使用的方式，已毕盈利。在新发布的创意器具中，视觉中国的收费模式即在客户下载二次创作的图片并阐述付费后，原版权图片的创作主谈主不错得到相应分红收益。

查询裁判晓谕网，视觉中国的两家主力子公司中原视觉（北京）图像本领有限公司、北京汉华易好意思图片有限公司，裁判晓谕辞别高达 5064 份、6579 份。这一"诉讼创收"的买卖模式，让大大量被告会在判决前与公司达成息争，转而成为始终合作念客户，最终通过判决获赔的金额不逾越其收入的 0.1％。换言之，大大量诉讼王人通过判决前息争、撤诉方式了案，将维权变为销售，将被告弯曲为客户。

Getty Images（GETY.US）和 Shutterstock（SSTK.US）股价重复图

横向对比同行，即即是 AI 板块风头无两的好意思股市集，2024 年群众两大视觉内容版权巨头 Getty Images（GETY.US）和 Shutterstock（SSTK.US）股价均创下 8 年新低，业务改善幽微，事迹起色不大。

视觉中国方面，2019 年的"黑洞像片"事件，让其"侵权 - 维权 - 配合"模式幻灭，事迹急转直下。2018 年，公司事迹峰值 9.88 亿，归母净利 3.21 亿，毛利率 64.65%，而后两年营收贯穿大降滑 20% 以上，2020 年触及 5 年新低 5.71 亿元，比年回暖，2023 年已毕营收 7.81 亿元。但是其利润萎缩劣势延续，2024 年 Q3 归母净利 0.82 亿，同比下降 33.33%。

与国内大模子的繁多配合，在公司 2024 年的系数财报中均未体现，急速扩张的估值与股价依然产生了巨量泡沫。

短期题材催化，估值显赫偏高

面前视觉中国在数字媒体板块中天然营收排第 9，但市值已是第 3，市盈率高达 146.7 倍。与其短线巨震造成对比的，是豆包及 AI 观点中的硬件供应商润欣科技（300493.SZ）、星宸科技（301536.SZ）、生益电子（688183.SH）12 月股价坚挺新高并续涨。

对比事迹趋势及同行龙头领会，这一估值显赫偏高，公司买卖模式并莫得实质性拐点，AI 业务的体现一丁点儿。

因此，视觉中国实质上的窘境回转并未到来，成长性、盈利智商、钞票质料改不雅有限，畴昔趋势不成界说为明确。

在特定事件与题材神情的催化下，游资协力"抬轿"翻车一个色导航，造成了这部惨案启示录，其模仿有趣值得投资者警悟。（本文首发钛媒体APP，作家 | 黄田）